石油美元体系彻底动摇 全球通胀将常态化

　　日前，由证券时报社主办、长江证券协办的“2026金长江私募基金发展论坛”在上海举行。会上，淡水泉（香港）总裁陶冬认为，此次中东危机，彻底动摇了维系四十余年的石油美元闭环。当前中东各国受战事影响，面临石油收入锐减、战后开支激增的困境，只得持续抛售美债、美股与黄金。而黄金此番出现大幅回调，核心原因在于其资产盘量更小，抛售带来的价格冲击更为直接。

　　陶冬判断，全球格局正迎来重大变革，全球通胀将常态化、量化宽松（QE）将持续化，黄金依旧能够对冲货币超发带来的资产贬值风险。二战之后全球经济大致每35年就会迎来一轮周期切换，先后经历了三轮主流经济形态。

　　首个35年是依托凯恩斯主义的国家资本主义时代，呈现大政府、小市场、福利主义盛行特征，但最终因20世纪70年代全球滞胀陷入困境；随后里根、撒切尔夫人改革开启市场资本主义时代，秉持货币主义理念，推行小政府、大市场模式，叠加柏林墙倒塌推动全球化提速，缔造了又一轮三十余年全球经济繁荣；但华尔街杠杆泛滥引发2008年金融危机，历史钟摆再度回调，进入了财政资本主义时代。各国放弃结构性改革，以财政刺激、量化宽松维持经济增长，抹平经济下行周期，却造成财政赤字暴涨、央行QE常态化，同时催生全球政治极端化，碎片化已成为长期趋势。

　　长期来看，全球通胀与量化宽松或将成为常态。2008年后美国持续推行量化宽松，持续稀释美元价值；叠加长期存在的财政赤字缺口，注定美国货币政策难以持续收紧。美国超发的货币大多流入资本市场，美股总市值占国内生产总值比重从过去的60%攀升至238%，股市已深度绑定美国经济。一旦股市崩盘，将引发AI投资放缓、居民消费收缩、银行系统性风险等连锁问题，因此美联储与白宫必然持续托底股市。

　　陶冬强调，中国资本市场迎来新变化，40万亿元居民储蓄持续流向非银领域，股市逐步成为拉动经济、支撑科技创新的核心力量。中美AI发展模式存在本质差异，美国AI由资本市场驱动，走闭源逐利路线，科技企业追求赢者通吃的商业收益；中国AI依托国家大基金起步，以普惠性、实用性为核心，致力于让AI成为水电般普及的基础资源，赋能社会与实体经济。纵观全球产业变革，AI是本世纪首场核心科技革命，后续生物科技、纳米新材料、替代能源、太空探索等赛道将迎来连续技术突破，全球科技迭代节奏还将持续提速。（魏书光）

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责任编辑：郭建